Asseco to dziś jedna z nielicznych polskich firm technologicznych, które naprawdę grają w lidze europejskiej – na poziomie przychodów, marż i skali działania. Po trzech kwartałach 2025 r. grupa dowozi 12,3 mld zł sprzedaży, 1,45 mld zł zysku operacyjnego (non-IFRS) i 516 mln zł zysku netto przypisanego akcjonariuszom większościowym. Wszystkie najważniejsze wskaźniki rosną dwucyfrowo rok do roku.
Rentowność operacyjna non-IFRS rośnie do 11,8%, a udział własnego systemu i usług w przychodach sięga już ponad 9,3 mld zł. Mówimy o wynikach, które każą na Asseco patrzeć nie jak na „duży polski software house”, tylko jak na zdecentralizowany konglomerat IT z kilkoma centrami zysku, rozciągnięty od Polski, przez Europę Środkową, po Izrael i USA.
Jednocześnie prezentacja wyników za Q1–Q3 2025 pokazuje coś jeszcze: spółka jest w trakcie przebudowy portfela biznesu (wyjście z Sapiensa), mocno inwestuje w chmurę, cyberbezpieczeństwo i AI, a jej backlog na 2025 r. jest większy niż kiedykolwiek. W czasach, gdy wielu integratorów IT w Polsce narzeka na przestoje przetargowe i wojny cenowe, Asseco pokazuje, iż federacyjny model i dywersyfikacja geograficzna naprawdę działają.
Asseco rośnie. Ma trzy filary zysków
Na poziomie skonsolidowanym Grupa Asseco zwiększyła przychody z 11,0 do 12,25 mld zł, czyli o 11% rok do roku. Własne oprogramowanie i usługi – a więc to, na czym w długim terminie zarabia się najlepiej – urosły jeszcze szybciej, o 12%, do 9,34 mld zł. EBITDA non-IFRS sięgnęła 1,85 mld zł (+15%), a zysk operacyjny non-IFRS 1,45 mld zł (+18%). Na dole rachunku wyników, po korektach PPA, programów akcyjnych i efektów M&A, Asseco raportuje 453 mln zł zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej, co oznacza wzrost o 23%. Zysk netto non-IFRS dla „udziałowców Asseco” wynosi jeszcze więcej – 516 mln zł, o 29% więcej rok do roku.
Spółka pokazuje wyniki zarówno w ujęciu „księgowym” (IFRS), jak i non-IFRS – oczyszczonym z amortyzacji wartości niematerialnych po przejęciach, kosztów programów akcyjnych i jednorazowych efektów M&A czy hiperinflacji w wybranych krajach. Ten drugi widok lepiej pokazuje „operacyjną” moc generowania zysku. Po drugie, Asseco prezentuje też dane w ujęciu proporcjonalnym – przeliczając wyniki spółek zależnych procentem udziału Asseco Poland. W tym ujęciu przychody po trzech kwartałach 2025 r. to 4,88 mld zł (+14%), EBITDA non-IFRS 840 mln zł (+22%), a EBIT non-IFRS 660 mln zł (+26%). Marża operacyjna sięga tu 13,5%, a więc jest wyższa niż w pełnej konsolidacji, co dobrze pokazuje jakość biznesów, w których Asseco ma realny udział ekonomiczny.
Strategicznie grupa stoi na trzech filarach: segmencie Asseco Poland, segmencie Asseco International (Europa Środkowa, Południowo-Wschodnia, Zachodnia) oraz segmencie Formula Systems (głównie Izrael, w tym Matrix IT, Magic Software, Michpal i – do niedawna – Sapiens). Każdy z tych filarów dowiózł w 2025 r. wzrost przychodów i zysku operacyjnego.
Segment Asseco Poland zwiększył przychody z 1,49 do 1,70 mld zł i zysk operacyjny non-IFRS z 255 do 347 mln zł. Najmocniejszy wpływ ma sektor publiczny – wzrost przychodów w tym obszarze o 21% rok do roku – oraz finanse i ERP. Polska część grupy udziela się w kluczowych projektach państwa: CSIRE w energetyce, e-doręczenia, podpis elektroniczny w mObywatelu, cyfryzacja administracji. W finansach Asseco rozwija core banking, systemy inwestycyjne, rozwiązania dla leasingu i wykorzystanie AI w swoich produktach.
Natomiast Asseco International – czyli portfel spółek z Europy Środkowo-Wschodniej, Południowo-Wschodniej i Zachodniej – raportuje 3,29 mld zł przychodów (+12%) i 379 mln zł EBIT non-IFRS (+9%). Motorem są tu rynki środkowoeuropejski i bałkański: Asseco Central Europe w Czechach i na Słowacji, Asseco South Eastern Europe z rosnącym biznesem płatności i systemu dla użyteczności publicznej, Asseco Lietuva. Coraz większe znaczenie mają też produkty Asseco Business Solutions – ERP, rozwiązania do KSeF – oraz chmura Asseco CE Cloud.
Największy wolumen generuje jednak Formula Systems: 7,30 mld zł przychodów (+11%) i 729 mln zł EBIT non-IFRS (+15%). Tu błyszczą przede wszystkim Matrix IT z rekordowymi przychodami (organiczny wzrost plus M&A) i Magic Software, która mocno rozwija platformy low-code, integrację i outsourcing zasobów m.in. w USA. Michpal rośnie na rozwiązaniach HR i payroll. Jednocześnie w tle trwa ważna operacja: sprzedaż większościowego pakietu akcji Sapiens International przez Formula Systems.
Udział w Sapiens spadnie z 43,5% do ok. 18%, co oznacza utratę kontroli i przeklasyfikowanie tej spółki do „działalności zaniechanej”. Dane Sapiensa zostały już wyłączone ze skonsolidowanych przychodów i kosztów, a jego wynik netto jest prezentowany jako zysk z działalności zaniechanej. Po domknięciu transakcji (spodziewanym w Q4 2025 lub Q1 2026) Grupa Asseco liczy na istotny, pozytywny efekt jednorazowy.
Czytaj też: Nano Banana Pro – jak korzystać z topowego AI do grafiki
Co sprzedaje Asseco? Finanse, rozwiązania dla sektora publicznego, ERP i „klej cyfrowy”
Patrząc na przychody według grup produktów, widać dość klarowną strukturę biznesu. Rozwiązania dla finansów dają 2,77 mld zł sprzedaży (+8%); sektor publiczny – 2,97 mld zł (+16%); ERP – 1,21 mld zł (+9%); inne rozwiązania IT – 2,26 mld zł (+12%); a infrastruktura i pozostałe – 3,05 mld zł (+10%). Żadna z grup nie dominuje, ale trzy z nich – finanse, administracja publiczna i ERP – są wskazane w prezentacji jako najważniejsze filary rozwoju.
W finansach polskie Asseco dalej umacnia core banking i systemy inwestycyjne, dokładając „inteligentną warstwę” AI. W prezentacji wprost pada zapis o adaptacji narzędzi AI w produktach. W regionie CEE rośnie bankowość cyfrowa i płatności (ASEE), a w Formula Systems – projekty dla instytucji finansowych realizowane przez Matrix i Magic. To nie są więc pojedyncze projekty, ale szeroka, międzynarodowa ekspozycja na sektor, który wciąż intensywnie inwestuje w IT.
Sektor publiczny to bardzo ważny, w niektórych latach choćby najważniejszy motor wzrostu. Po stronie polskiej to wspomniane CSIRE, e-Państwo, cyfrowe usługi dla obywateli i modernizacja systemów w energetyce oraz ochronie zdrowia. W krajach regionu Asseco dostarcza systemy dla użyteczności publicznej i administracji (ASEE, Asseco CE, Asseco Lietuva), a w Formula Systems – Matrix IT i Magic Software biorą udział w dużych projektach cyfryzacji państwa i healthcare na rynkach zagranicznych.
ERP i rozwiązania „około-ERP” to trzeci filar. Tu interesujący jest ruch z września 2025 r.: Asseco Poland sprzedało 100% udziałów DahliaMatic do Asseco Enterprise Solutions, porządkując strukturę kompetencji w grupie. Jednocześnie Asseco Business Solutions zwiększa sprzedaż swoich produktów w Polsce i za granicą, a czesko-słowackie Asseco Solutions rośnie zarówno na klasycznym ERP, jak i rozwiązaniach e-fakturowania pod KSeF. W Formula Systems Grupa Michpal dowozi dwucyfrowe wzrosty w HR/payroll.
Czytaj też: Cyfrowi seniorzy – jak budować świadomość i bezpieczeństwo w sieci po 60. roku życia
Akwizycji ciąg dalszy
Idąc dalej z modelem biznesowym, grupy Asseco nie opiera się wyłącznie na wzroście organicznym. W ciągu 2025 r. grupa przeprowadziła serię akwizycji – zarówno w Polsce, jak i za granicą – dokładnie w tych niszach, które uznaje za strategiczne. Na rynku polskim kupiono Infocomp – specjalistę od outsourcingu IT i procesowego w szpitalach – oraz TaxOrder, firmę rozwijającą oprogramowanie dla biur rachunkowych i oferującą szkolenia księgowe. To wzmacnia obecność Asseco w ochronie zdrowia i segmencie księgowo-podatkowym.
W Izraelu Grupa Matrix IT nabyła firmy Gav Systems i Gav Expert (outsourcing high-tech i call-center), a Grupa Magic Software – Expim, dostawcę usług chmurowych i cyberbezpieczeństwa. Michpal kupił MishMarot Technologies, od zarządzania kadrami i planowania grafików pracy.
Na południu Europy ASEE przejęła egipską Fawaterk for E-payments (płatności on-line dla MŚP) oraz hiszpańską Sycket Technologies (POS, aplikacje mobilne, systemy sprzedażowe). W Czechach Asseco CE kupiło Tovek (analiza danych, bezpieczeństwo informacji), a na Słowacji – zespół i aktywa Software Foundation. To akwizycje, które zamiast „kupować” przychód, dokładają do federacyjnego modelu konkretne kompetencje: e-commerce, płatności, chmura, cyber, healthcare, kadry, POS, analityka.
Czytaj też: AI dla rodziców. Jak zaprząc technologię do zapewnienia dziecku zabawy i nauki
Gotówka, płynność i backlog: jak wygląda cash flow w Asseco?
Papierowy zysk to jedno, przepływy pieniężne – drugie. Tu Asseco wygląda solidnie. W skali ostatnich 12 miesięcy (X 2024 – IX 2025) grupa wygenerowała 2,64 mld zł cash flow z działalności operacyjnej przed podatkiem (CFO BT). Po odjęciu CAPEX-u i spłat leasingów – ok. 581 mln zł – zostaje 2,06 mld zł wolnych przepływów pieniężnych. Wskaźnik konwersji gotówki (FCF / EBIT non-IFRS) dla całej grupy to 108%, a dla segmentu Asseco Poland – 114%. Innymi słowy: zysk operacyjny zamienia się w gotówkę z lekkim „zapasem”, co w branży projektowo-wdrożeniowej nie jest wcale standardem.
Na bilansie, na koniec września 2025 r., widać 2,71 mld zł środków pieniężnych i 1,39 mld zł zobowiązań odsetkowych krótkoterminowych, co daje dodatnią pozycję „gotówka netto (KT)” na poziomie 1,32 mld zł. Po uwzględnieniu długu długoterminowego grupa raportuje „gotówkę netto (KT + DT)” na poziomie –884 mln zł, ale wciąż z komfortową poduszką płynności i znaczącymi aktywami obrotowymi ponad zobowiązania krótkoterminowe. W ujęciu proporcjonalnym Asseco ma 1,24 mld zł gotówki, 461 mln zł zobowiązań odsetkowych KT i 779 mln zł „cash netto” KT – to wygląda zdrowo, zwłaszcza w kontekście intensywnych akwizycji i wypłacanych dywidend.
Jeszcze ciekawszy jest portfel zamówień. Według stanu na 20 listopada 2025 r. backlog na 2025 r. (czyli rok kolejny względem prezentowanych wyników) wynosi 12,3–12,5 mld zł, w zależności od przyjętych kursów walut, wobec 11,0 mld zł backlogu na 2024 r. rok wcześniej. To wzrost o 11–13% przy stałych kursach i ok. 12% w ujęciu zmiennym. Najmocniej rośnie segment Asseco Poland (+14%), ale też Formula Systems i Asseco International dokładają dwucyfrowe tempo. Co ważne, aż 7,2–7,3 mld zł backlogu to oprogramowanie i usługi własne – biznes o wyższej marży i większej powtarzalności niż sprzedaż sprzętu.
Czytaj też: Nowa fala modeli AI. Które są najlepsze? I co się najbardziej opłaca?
Co z tego wszystkiego wynika dla inwestora i… rynku?
Jak Asseco buduje pozycję w ramach dużego konglomeratu IT w regionie. Po pierwsze – to federacyjny model, który pozwala rosnąć lokalnym spółkom (Polska, CEE, Izrael), a nie dusić ich centralizacją. Po drugie – bardzo szeroka dywersyfikacja sektorowa: finanse, administracja, energia, zdrowie, ERP, płatności, chmura, cyber, POS. Po trzecie – zdolność do generowania gotówki i utrzymywania rozsądnego poziomu zadłużenia przy jednoczesnym finansowaniu M&A i dywidend.
Z perspektywy techniczno-biznesowej interesująca jest też lista „perspektywicznych kierunków”: chmura, cyberbezpieczeństwo, obronność, AI. Asseco ma już w tych obszarach konkretne aktywa – od usług chmurowych i bezpieczeństwa Expim, przez Tovek i jego narzędzia analityczne, po rozwiązania eID i podpisu elektronicznego Asseco Data Systems oraz projekty dla sektora publicznego i obronnego. To nie są jeszcze jednolite „platformy”, ale mozaika klocków, którą można układać w coraz bardziej zaawansowane rozwiązania.
Oczywiście, wyniki nie opowiadają o ryzykach – nie taki jest ich cel. Ale w liczbach widać wyzwania: w niektórych grupach produktów marże są napięte, część wzrostu bierze się z akwizycji, kursy walut potrafią mocno zmieniać obraz (stąd osobno pokazywane wyniki „bez efektu FX”), a sprzedaż infrastruktury i pozostałych usług wciąż stanowi znaczącą część przychodów, która w przyszłości może być wypierana przez chmurę publiczną.
Z drugiej strony – backlog, udział własnego softu, rosnące marże operacyjne i solidne free cash flow pokazują, iż ta machina jest dobrze naoliwiona. jeżeli więc szukamy na polskim rynku technologicznej spółki, która łączy świat finansów, administracji, przemysłu, zdrowia i nowoczesnej technologii (od ERP po AI i cyber), Asseco po Q1–Q3 2025 r. wygląda jak jeden z niewielu poważnych kandydatów.
Źródło zdjęcia tytułowego: Asseco, Materiały Prasowe
