Jeszcze kilka dni temu Jensen Huang był jednym z najpotężniejszych ludzi świata biznesu i technologii. Współzałożyciel i wieloletni prezes Nvidii, producenta najbardziej zaawansowanych chipów, niezbędnych do dalszego rozwoju rewolucji AI. Teraz może stracić stanowisko. Według „The Wall Street Journal” rada dyrektorów Nvidii przygotowuje się do odwołania Huanga w związku z wynikami dochodzenia dotyczącego jego relacji osobistych.
To kolejny etap afery, o której niedawno pisaliśmy w HomoDigital. W centrum sprawy znalazła się Alice Huang, menedżerka związana z singapurską firmą Megaspeed, podejrzewana przez amerykańskie służby o współpracę z chińskim wywiadem. Jensen Huang przyznał się do pozamałżeńskiego romansu z piękną, ale niebezpieczną Chinką, a rada dyrektorów Nvidii wszczęła wewnętrzne postępowanie. Podejrzenia dotyczące szpiegostwa nie zostały jednak publicznie udowodnione.
Inwestorzy zareagowali bardzo gwałtownie, równie gwałtownie, jak rosła w ostatnich 2 latach wycena Nvidii na parkiecie. Po doniesieniach WSJ akcje Nvidii potaniały w handlu posesyjnym o ponad 8%. Łączny spadek giełdowej wartości spółki od rozpoczęcia dochodzenia mógł sięgnąć około 600 mld dolarów, jeżeli posesyjne notowania utrzymają się podczas regularnej sesji. To kwota większa od kapitalizacji wielu globalnych koncernów. Rynki zaczęły wyceniać ryzyko, którego jeszcze niedawno prawie nikt nie brał pod uwagę: możliwość nagłego odejścia człowieka, który kieruje Nvidią od jej powstania w 1993 roku.
Nvidia ma przedstawić swoje wyniki kwartalne 17 listopada, a inwestorzy oczekują nie tylko kolejnych danych o sprzedaży procesorów AI, ale także wyjaśnień dotyczących przyszłości kierownictwa. Rada dyrektorów powierzyła niezależne dochodzenie renomowanej kancelarii Wachtell, Lipton, Rosen & Katz. Tymczasem kolejne doniesienia o relacjach osobistych Huanga stawiają pytania nie tylko o bezpieczeństwo informacji, ale również o standardy nadzoru korporacyjnego. Dla akcjonariuszy istotne jest nie to, czy Huang przeprosił za swój romans, ale czy Nvidia będzie potrafiła zapewnić stabilne zarządzanie firmą, od której zależą inwestycje w sztuczną inteligencję na całym świecie.
Największy problem polega na tym, iż firma warta około 4 bln dolarów nie ma oczywistego następcy Huanga. Jej prezes zarządza w wyjątkowo osobisty sposób, ma około 60 bezpośrednich podwładnych i nie stworzył tradycyjnej hierarchii z wyraźnym numerem dwa. Czy Nvidia, od której zależą plany inwestycyjne największych firm technologicznych świata, jest przygotowana na zmianę kierownictwa? I czy odejście Huanga mogłoby spowolnić rozwój infrastruktury sztucznej inteligencji?
Skokowy wzrost wyceny, Nvidia idzie po 4 biliony
Skokowy wzrost wyceny giełdowej spółki spółki Nvidia rozpoczął się na przełomie stycznia i maja 2023 roku, a głównym punktem zwrotnym była data 25 maja 2023 roku. Wtedy właśnie, po publikacji rekordowych prognoz finansowych w związku z rosnącym popytem na układy do sztucznej inteligencji, kurs akcji wystrzelił jednego dnia o około 24–25% (wzrost o 185 mld dolarów), zbliżając kapitalizację firmy do 1 biliona dolarów.
Po tym skoku, i oczekiwaniu inwestorów na dalszy niepowstrzymany popyt na półprzewodniki, droga Nvidii do kolejnych giełdowych rekordów była już otwarta. W lutym 2024 roku kapitalizacja spółki przekroczyła 2 biliony dolarów, a już w czerwcu 2024 roku – zaledwie po około 100 dniach – przebiła poziom 3 bilionów dolarów.
W lipcu 2025 roku Nvidia jako pierwsza firma na świecie przekroczyła próg 4 bilionów dolarów, a w październiku 2025 roku osiągnęła poziom 5 bilionów dolarów. W 2026 roku wycena chwilowo przekraczała choćby 5,5–5,8 biliona dolarów, zanim nastąpiła silna korekta jesienią 2026 roku.
Co wywołało ten skok? Dominacja w centrach danych AI. Układy GPU firmy Nvidia (m.in. architektury Hopper i Blackwell) stały się standardem rynkowym do trenowania i uruchamiania dużych modeli językowych. Skokowy wzrost przychodów i marż. Sprzedaż segmentu centrów danych zaczęła rosnąć w tempie przekraczającym kilkaset procent rok do roku, przy bardzo wysokich marżach brutto sięgających 75%. Ekosystem CUDA. Oprogramowanie Nvidii silnie uzależniło programistów i gigantów technologicznych od jej sprzętu, utrudniając szybkie przejście na rozwiązania konkurencji.
Firma za 4 biliony dolarów bez następcy prezesa?
Jensen Huang kieruje Nvidią od 1993 roku, czyli od momentu jej powstania. Przez ponad trzy dekady przekształcił producenta procesorów graficznych dla graczy w jedną z najcenniejszych firm świata. Ale sukces miał swoją cenę: Nvidia stała się firmą wyjątkowo silnie uzależnioną od jednej osoby. Huang osobiście nadzoruje najważniejsze projekty, utrzymuje relacje z największymi klientami i ma ponad 60 bezpośrednich podwładnych. To nietypowy model zarządzania firmą zatrudniającą dziesiątki tysięcy pracowników.
Jeszcze bardziej zaskakująco wygląda sytuacja w radzie dyrektorów. Jak ustalił „The Wall Street Journal”, Nvidia nie ma przewodniczącego rady, a część jej członków sprawuje funkcje od ponad ćwierć wieku. Wiosną 2026 roku trzech spośród dziesięciu niezależnych dyrektorów miało za sobą co najmniej 25 lat pracy w radzie. Tymczasem w największych amerykańskich spółkach przeciętny staż członków takich organów wynosi mniej niż osiem lat. Długie doświadczenie może być zaletą, ale rodzi również pytanie, czy rada potrafi skutecznie kontrolować prezesa, z którym współpracuje od dziesięcioleci.
Problem stał się szczególnie widoczny po wybuchu afery wokół Huanga. Rada najpierw publicznie wyraziła przekonanie, iż tajemnice firmy i bezpieczeństwo narodowe nie zostały naruszone, choć dochodzenie dopiero się rozpoczynało. Następnie zatrudniła zewnętrznych prawników, a według Reutersa, 11 listopada rada zebrała się, by rozważyć odwołanie prezesa. To gwałtowny zwrot w spółce, która jeszcze niedawno sprawiała wrażenie zarządzanej niemal bezkonfliktowo.
Kto mógłby zastąpić Huanga? Wśród wymienianych przez analityków kandydatów pojawiają się przede wszystkim dwa nazwiska. Colette Kress, dyrektor finansowa Nvidii od 2013 roku, dobrze zna inwestorów i mogłaby zapewnić firmie stabilność w okresie przejściowym. Z kolei Ian Buck, jeden z twórców technologii CUDA, która pomogła przekształcić procesory Nvidii w fundament współczesnej sztucznej inteligencji, reprezentuje technologiczną stronę biznesu. Problem w tym, iż Nvidia potrzebuje jednocześnie sprawnego menedżera, wizjonera technologicznego i negocjatora zdolnego rozmawiać z największymi firmami świata. Nie wiadomo, czy jedna osoba mogłaby przejąć wszystkie te role.
Co istotne, Huang nie ma takiej kontroli właścicielskiej nad Nvidią, jaką Mark Zuckerberg sprawuje nad Metą. Posiada tylko około 3,6% akcji firmy, a do jego odwołania wystarczy większość głosów w 11-osobowej radzie dyrektorów. Człowiek, który stworzył technologiczne imperium, może więc stracić nad nim kontrolę decyzją organu, którego niezależność właśnie znalazła się pod lupą inwestorów.
Czy odejście Huanga zatrzyma rewolucję AI?
Nvidia nie jest już tylko producentem procesorów. Jensen Huang stworzył wokół niej cały ekosystem technologiczny, od układów graficznych i systemu CUDA po kompletne systemy wykorzystywane w centrach danych. Największe firmy technologiczne, takie jak Microsoft, Amazon czy Google, inwestują dziesiątki miliardów dolarów w infrastrukturę sztucznej inteligencji, a procesory Nvidii pozostają jednym z jej najważniejszych elementów. Nagłe odejście prezesa nie zatrzymałoby produkcji chipów, ale mogłoby zachwiać siecią biznesowych powiązań, którą Huang budował przez lata.
W krótkim terminie ryzyko wydaje się ograniczone. Nvidia ma gotowe produkty, wieloletnie relacje z klientami i harmonogram rozwoju kolejnych generacji procesorów, w tym platform Blackwell i Rubin. Jej przewaga nie zależy wyłącznie od charyzmy prezesa. Opiera się również na technologii, doświadczeniu inżynierów i oprogramowaniu, do którego dostosowano ogromną część współczesnych systemów AI. Analitycy cytowani przez Reutersa oceniają, iż choćby odejście Huanga nie powinno nagle zmniejszyć popytu na procesory Nvidii w perspektywie najbliższych 12–18 miesięcy.
Znacznie większe zagrożenie dotyczy długoterminowej strategii. Huang nie tylko sprzedawał procesory największym koncernom, ale również inwestował w mniejsze firmy budujące centra danych i pomagał finansować rozwój infrastruktury AI. Według szacunków Bank of America, przytoczonych przez Reuters Breakingviews, łączna ekspozycja Nvidii związana z takimi przedsięwzięciami może sięgać około 300 mld dolarów. Ta kwota pokazuje skalę finansowych i biznesowych zobowiązań związanych z partnerami. Taki model pomagał zwiększać sprzedaż Nvidii, ale jednocześnie zwiększał zależność całego ekosystemu od kondycji jego uczestników.
Zmiana kierownictwa może też stworzyć okazję dla konkurencji. AMD rozwija własne akceleratory AI, a Google i Amazon coraz mocniej inwestują w procesory projektowane na potrzeby własnych centrów danych. Najwięksi klienci Nvidii są więc jednocześnie potencjalnymi konkurentami. Huang potrafił utrzymywać z nimi relacje, w których kooperacja technologiczna przeplatała się z rywalizacją. Jego sukcesor musiałby przekonać klientów, iż Nvidia pozostanie niezawodnym partnerem, a jednocześnie nie pozwolić im na stopniowe uniezależnianie się od jej produktów.
Reuters Breakingviews pokazał na grafice dynamikę wyceny giełdowej Nvidii w porównaniu z całym rynkiem. Sukces spółki jest spektakularny:
Technologicznie Nvidia prawdopodobnie jest przygotowana na odejście Huanga. Gorzej z gotowością organizacyjną i biznesową. Procesory będą przez cały czas powstawać, programiści nie przestaną korzystać z CUDA, a centra danych nie zostaną wyłączone. Ktoś musi jednak na bieżąco decydować o kolejnych wielomiliardowych inwestycjach, nowych partnerstwach i kierunku rozwoju sztucznej inteligencji. Czy znajdzie się taka osoba, kiedy z pola widzenia zniknie założyciel i wieloletni prezes?
Huang miał dostęp do Trumpa. Co z polityką USA wobec Chin?
Jensen Huang był kimś więcej niż prezesem największego producenta procesorów do sztucznej inteligencji. Stał się również jednym z najbardziej wpływowych przedstawicieli amerykańskiego biznesu w Waszyngtonie. Utrzymywał bliskie relacje z Donaldem Trumpem i przekonywał jego administrację, iż ograniczenia eksportu chipów do Chin mogą zaszkodzić konkurencyjności amerykańskich firm.
Prezydent przychylił się do części postulatów Nvidii, dopuszczając sprzedaż wybranych procesorów na chiński rynek mimo zastrzeżeń dotyczących bezpieczeństwa narodowego. Teraz polityka eksportowa USA znalazła się pod lupą Kongresu, a pozycja Huanga jako wpływowego rozmówcy Białego Domu jest zagrożona.
Afera ma bowiem wymiar znacznie poważniejszy niż naruszenie zasad etycznych obowiązujących w firmie. Amerykańskie służby podejrzewają, iż Alice Huang, z którą prezes Nvidii utrzymywał bliską relację, mogła współpracować z chińskim wywiadem. Powiązana z nią firma Megaspeed była również przedmiotem zainteresowania amerykańskich władz w związku z podejrzeniami o przekierowywanie procesorów Nvidii do Chin.
Nie ma jednak publicznie potwierdzonych dowodów, iż Jensen Huang świadomie uczestniczył w działalności wywiadowczej lub przekazywał tajemnice przedsiębiorstwa. Sam Trump stanął w jego obronie, wskazując, iż prezes zapewniał go o swojej niewiedzy na temat podejrzeń wobec kobiety.
Sprawą zainteresowali się już amerykańscy senatorowie. Elizabeth Warren i Chris Coons zażądali od administracji Trumpa zabezpieczenia dokumentów dotyczących eksportu procesorów Nvidii do Chin oraz kontaktów związanych z aferą. Chcą ustalić, czy służby odpowiednio reagowały na zagrożenia kontrwywiadowcze i czy względy biznesowe nie przeważyły nad bezpieczeństwem narodowym. Pojawiają się także pytania o dostawy chipów do Chin o wartości co najmniej 7,5 mld dolarów, których okoliczności są w tej chwili przedmiotem kontrowersji.
Ewentualna zmiana prezesa Nvidii nie oznaczałaby automatycznie zmiany amerykańskiej polityki wobec Chin. Ograniczenia eksportowe ustala administracja, a nie producent procesorów. Jednak Huang przez lata odgrywał istotną rolę w przekonywaniu polityków, iż utrzymanie dostępu do chińskiego rynku leży również w interesie Stanów Zjednoczonych. Jego sukcesor musiałby odbudować relacje z Waszyngtonem, a jednocześnie przekonać regulatorów, iż Nvidia potrafi skutecznie kontrolować sprzedaż swoich technologii.
Czy Nvidia obroni swoją przewagę technologiczną i biznesową? Czy utrzyma zaufanie inwestorów i będzie w stanie równie zręcznie poruszać się w relacjach z Chinami jak dotąd? To pytania, na które poznamy odpowiedź dopiero za jakiś czas.
Źródło zdjęcia: model ChatGPT
